天博机床设备行业2023年半年报综述：出口表现亮眼静待国内需求回暖看好机床自主可控背景下的投资机遇docx

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(亿美元) ,同比+?,? 13表1:近年高端数控机床政策 13表2:机床设备板块重点公司盈利预测及估值表 14机床设备2023年中报综述:跑赢大市,静待需求回暖参考中信行业分类标准,我们选取17家上市公司作为机床设备板块重点标的(以下简称“机床板块”),包括国盛智科、宇环数控、华中数控、海天精工、纽威数控、浙海德曼、日发精机、科德数控、秦川机床、沈阳机床、华东数控、创世纪、宁波精达、亚威股份、思进智能、宇晶股份、华辰装备,对2023年半年报机床设备板块经营情况进行分析。市场表现:受国家政策及制造业景气度影响较大,?我们以样本公司作为参考,回顾近一年来机床板块的股价走势,可以发现,沪深300指数区间震荡,,2023年初至2023/9/。机床板块则波动较大,?,2023年初至2023/9/,大幅跑赢市场。机床板块股价变动具体可分为以下几个阶段:1)2022/10/1-2022/11/15:资金+政策加持,?。2022年9月,华夏基金和国泰基金主导发行的两只中证机床ETF正式获得支持批文,为科创能力突出的机床企业提供直接融资便利,资金支持利于推动机床自主研发;2022年10月,二十大报告强调,将国家安全提到非常突出的地位,尤其是军工领域的自主可控,包含军工制造装备——高端五轴数控机床的自主可控。资金面+政策面双重催化下,机床板块关注度提升。2)2022/11/16-2023/1/2:疫情反复,需求疲软,涨幅-?。受疫情影响,市场需求偏弱,2022年11-12月金属切削机床同比增速分别为-?和-?,行业处于筑底阶段,板块股价回落。3)2023/1/3-2023/4/10:自主可控意识加强,股价反弹,?。2023年3月9日日本财务省等针对日本《外汇和外国贸易法》的相关公告的修正案,启动了公众意见征集,追加机床和工业机器人在内的9个行业为外国投资重点审查对象。内需+安全为主的自主可控主题得到市场关注,受此影响,工业母机板块股价反弹。4)2023/4/11-2023/7/2:股价震荡走强,。一方面,机床企业2022年及2023年一季度经营情况一般,主要企业营收及净利润普遍承压,行业筑底但未见明显复苏迹象;另一方面,7月国家出台工业母机企业增值税加计抵减政策,对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的企业,加计15?抵减企业应纳增值税税额,对工业母机企业大致有10?左右利润弹性贡献,有利于改善企业现金流并增加再投资能力。2023年6月,工业母机产业投资基金参投秦川机床定增,再次凸显国家对工业母机产业天博链的重视程度。5)2023/7/3-2023/9/13:主题情绪回落,叠加制造业弱复苏现实,涨幅-?。工业母机政策落地,主题情绪回落,叠加8-9月份制造业PMI仍处于荣枯线月金属切削机床产量同比-?,较6月降幅扩大,市场需求偏弱。-2023/9机床板块股价走势机床板块 沪深30040%30%20%10%0%-10%-20%2022/92022/102022/112022/12 2023/1 2023/22023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9资料来源:,-2023Q2涨跌幅及2022Q1-2023Q2机构持仓变化资料来源:,:盈利能力承压,头部企业韧性凸显成长性:宏观经济弱复苏,2023H1机床板块收入端增速回正,利润端降幅收窄。根据样本公司统计,,;,同比增长-。受宏观经济下滑影响,机床板块2022年收入利润实现负增长;2023年上半年,新能源汽车需求旺盛叠加受出口拉动,机床板块收入端实现正增长,利润端降幅显著收窄。 营收(亿元) yoy(%)2018 2019 2020 2021 2022 2023H140%30%20%10%0%-10%-20%-30%20100-10-20-30-40归母净利润(亿元) yoy(%)2018 2019 2020 2021 2022 2023H1500%400%300%200%100%0%-100%-200% 资料来源:, 资料来源:,2023Q2收入增速逐季加快,利润端持续承压。根据样本公司统计,,;,同比增长-。利润端增速低于营收,我们结合中国机床工具工业协会对30家行业重点企业调研反馈情况,判断主要系中低端机床行业竞争加剧,价格战以及较低的产能利用率或影响机床企业盈利能力。 营收(亿元) yoy(%)70656055120%100%80%60%40%20%0%-20%1050-5-10400%归母净利润(亿元)yoy(%)200%0%-200%-400%资料来源:, 资料来源:,业绩表现分化,产品结构高端或出口占比较高的公司更具韧性。根据样本公司统计,由于宏观经济弱复苏,2023H1大多数机床设备企业收入/利润增速为负,但以高端五轴数控机床为主且主要下游为航空航天等军工领域的科德数控收入/?,以数控机床业务为主的华中数控收入/?,??,头部企业表现显著高于行业平均,经营韧性凸显;创世纪和宇环数控收入利润下滑较大,主要系3C行业景气度较弱;国企秦川机床和沈阳机床主要产品以中低端通用机床为主,与宏观经济关联度较大,下滑幅度也较大。(%) 2023H1营收yoy(%)华辰装备宇晶股份思进智能亚威股份宁波精达创世纪华东数控沈阳机床秦川机床科德数控日发精机浙海德曼纽威数控海天精工华中数控宇环数控国盛智科-400% -300% -200% -100% 0%100% 200%资料来源:,盈利能力:盈利能力短期承压,净利率环比改善。根据样本公司统计,(1)2023H1机床设备板块毛利率、、,分别同比-、-;分季度来看,,同比-,环比+;,同比-,环比+。盈利能力短期承压,主要受机床行业用工成本上行、原材料价格居高位,中低端机床价格战以及低产能利用率影响。净利率持续改善,系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加,,同比+,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别+、-、-、+,销售费用率提升系板块企业大力拓展海外渠道,发展出口业务;研发费用率保持较高水平系在行业下滑背景下,机床企业仍注重自主研发,升级产品谱系,为自主研发奠定坚实基础。%,%毛利率(%) 净利率(%)30%20%10%0%-10%-20%2018 2019 2020 2021 2022 2023H1%,%毛利率(%) 净利率(%)30%20%10%0%-10%-20% 资料来源:, 资料来源:,销售费用率(%)财务费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)%10%5%0%2018 2019 2020 2021 2022 2023H1资料来源:,现金流:机床设备板块现金流大幅改善。根据样本公司统计,机床设备板块经营性现金流净额从2022H1的-,,?,机床设备企业大多采用较稳健的信用政策,去年受疫情影响,客户回款较差,2023年开始回款情况改善,2023H1净现比维持在较高水平(79?)。 (亿元)经营性现金流(亿元)净现比(%)经营性现金流(亿元)2040200-20-402018 2019 2020 2021 2022 2023H1400%200%0%-200%-400%-600%151050-5-10 资料来源:, 资料来源:,订单:存货基本持平,合同负债保持增长。①根据样本公司统计,截至2023年上半年,机床设备板块合同负债+,同比+?,,同比+?,同比均实现正增长,合同负债和存货与收入端变化基本保持一致。②订单方面,根据中国机床工具工业协会数据,自今年年初以来,金属切削机床新增订单和在手订单同比均保持增长,金属成形机床新增订单自年初一直处于下降区间,主要原因是上年同期新能源车投资比较集中,基数较高;在手订单同比增长,增幅逐月回落,但在6月末呈现回升趋势。+,同比+%,同比+%50 预收账款+合同负债(亿元) yoy(%)50%40 40%30%30 20%20 10%0%10 -10%存货(亿元) yoy(%)40%20%0%-20%-40%02018 2019 2020 2021 2022 2023H1-20%02018 2019 2020 2021 2022 2023H1-60% 资料来源:, 资料来源:,-6月,协会重点联系企业的金属切削机床、金属成形机床订单同比情况资料来源:中国机床工具工业协会,运营能力:应收帐款周转率和存货周转率均下降。根据样本公司统计,截至2023年上半年,,,较2022年均有所下降,我们判断主要系受到机床行业成本上行、中低端机床价格战,以及企业产能利用率下降影响,营运能力下滑。 存货周转率26 24 1202018 2019 2020 2021 2022 2023H1102018 2019 2020 2021 2022 2023H1 资料来源:, 资料来源:,后市展望:短期静待需求复苏,机床高端化+自主研发驱动长期成长短期:制造业边际回暖,复苏窗口有待观察制造业PMI温和改善,8月社融好于预期。①PMI:?,环比+,连续3个月上升,整体经济的活跃度有小幅回升,但回升速度偏缓。②社融:社融数据是通用制造业的前瞻性指标,,,同比多增6488亿元,主要是政府融资超预期的贡献,但政府债背后也反映稳增长政策的带动。企业中长期贷款同比仍在萎缩,8月新增企业中长期贷款6444亿元,同比少增909亿元,主要系房地产疲软和出口回落影响。③固定资产投资:2023年1-,,其中,,。 ,同比多增6488亿元55%%50%45%40%35%30%%%中国:%%%%%100000中国:社会融资规模:当月值 同比(%)200%150%100%50%0%-50%-100% 资料来源:, 资料来源:,:固定资产投资完成额:制造业:累计同比中国:固定资产投资完成额:高技术制造业:累计同比50%40%30%20%10%2021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/80%中国:固定资产投资完成额:制造业:通用设备制造业:累计同比资料来源:,机床行业仍处于筑底阶段,制造业复苏窗口期仍有待观察。从2022年11月开始,随着疫情全面放开,我国金属切削机床当月同比触底回升,降幅逐步收窄,根据国家统计局数据,2023年8月中国金属切削机床产量5万台,同比持平,2023年1-8月中国金属切削机床产量约40万台,同比-1?。-8月金属切削机床产产量约40万台,同比-1%中国:产量:金属切削机床:当月值(万台) 中国:产量:金属切削机床:当月同比7 50%6 40%5 30%4 20%10%3 0%2 -10%1 -20%2020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/32023/42023/52023/62023/72023/80 -30%资料来源:,进出口保持顺差,机床出口呈现亮点。根据中国机床工具工业协会数据,,?,在贸易差额上,金属加工机床总计自本年初呈现顺差,1-。在连续4年顺差持续增长基础上,历史上首次实现机床工具全部9个商品门类顺差,其中金属切削机床首次实现顺差,首次成为机床工具出口第一大门类商品,?。协会重点联系企业1-6月出货值实现两位数增长,2023年上半年机床出口对行业起到较强支撑作用。(亿美元)2022H1 2023H1金属切削机床磨料磨具切削***木工机床金属成形机床机床功能部件(含零件)数控装置量具量仪铸造机0% 5% 10% 15% 20% 25%30%资料来源:中国机床工具工业协会,从前瞻性指标来看,日本对华机床订单额降幅收窄。根据日本机床工业协会数据,日本7月的机床订单总额减少20?,减至1143亿日元。其中,内需减少24?,减至393亿日元,外需减少17?,减至749亿日元,来自中国的订单额同比减少36?,减至177亿日元,降幅环比6月(45?)有所收窄。随着疫情影响减弱,宏观经济复苏,有望带动机床需求持续增长。从日本对华出口机床订单增速来看,2018-2019年为制造业下行周期,2020年二季度疫情后进入上行周期,持续至2021年三季度。2021年7月以来,受上游通胀、出口新增订单下滑,叠加地产投资下滑、疫情反复、经济弱复苏等因素影响,行业景气度持续下行。参照过去两轮周期运行规律,行业周期跨度在3-,我们认为目前行业处于筑底阶段,机床行业仍处于疫情后的恢复区间,随着一系列利好政策落地实施,下半年经济运行有望持续好转,机床行业需求有望持续回暖。:日本机床工业协会,中期:机床进入更新迭代周期,存量天博替换需求起托底作用机床产业具有周期特征,自2021年起进入更新换代高峰期。一般而言,机床的更新周期为8-10年左右。以金属切削机床为例,上一轮我国金属切削机床产值高点在2011年,当年产量达到86万台,,2015-2019年行业深度调整。本轮机床行业更新周期起始于2019年下半年,但受疫情影响,企业投资决策更为审慎,部分机床的更新需求延期释放。,?,?,机床存量更新潜力待释放。,同比+%,%产量(万台) yoy(%)040%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源:,:机床高端化+自主研发为大趋势,驱动行业长期发展从①国家安全(航空航天、军工、能源、船舶等)和②产业结构升级(汽车、医疗设备等)两个维度看,高端机床国产化+零部件自主可控为中国机床行业长期发展趋势。①政策东风至,高端数控机床国产化进程有望提速政策端:政府长期重视工业母机产业链,相继出台多项政策以加快高端数控机床的发展。2021年8月,国资委召开会议强调要针对工业母机、高端芯片等加强关键核心技术攻关,开展补链强链专项行动,加强上下游产业协同。《中国制造2025》明确规划,到2025年高端数控机床与基础制造装备国内市场占有率将超过80?,数控系统标准型、智能型国内市场占有率将分别达到80?、30?。2023年8月,财务部、税务总局印发工业母机企业增值税加计抵减政策通知,2023/1/1-2027/12/31对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的企业,加计15?抵减企业应纳增值税税额。9月,财政部、税务总局、国家发展改革委、工业和信息化部联合发布关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告,集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2023/1/1-2027/12/31,再按照实际发生额的120在税前扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的220?在税前摊销。表1:近年高端数控机床政策2021/08 国资委工业和信息化部等八国资委会议指出要把科技创新摆在更加突出的位置,推动中央企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系,针对工业母机等加强关键核心技术攻关,努力打造原创技术“策源地”,肩负起产业链“链主”责任,开展补链强链专项行动,加强上下游产业协同,积极带动中小企业发展。该会议将发展工业母机的战略地位放在了首位。时间 出处 内容到2025年,智能制造发展的主要目标之一是智能制造装备的市场满足率要到达70,并且提出需要研发智能2021/12部门联合印发《“十四五”智能制造发展规划》立/卧式五轴加工中心、车铣复合加工中心、高精度数控磨床等高端智能制造设备,推进新型创新网络建设。围绕关键工艺、工业母机、数字孪生、工业智能等重点领域,支持行业龙头企业联合高校、科研院所和上下游企业建设一批制造业创新载体。前瞻布局未来产业,丰富完善应用场景,培育产业生态,抢占未来竞争制高点。强化装备制造业特别是高端2023/2/16工业和信息化部 装备的关键支撑作用,实施重大技术装备攻关工程,加快推进大飞机、“两机”重大专项,推动工业母机高质量发展,优化完善首台(套)保险补偿政策,加快发展高端医疗、先进农机等专用装备。2023/2/23国资委 打造原创技术策源地,高质量推进关键核心技术攻关,加大对传统制造业改造、战略性新兴产业,也包括对集成电路、工业母机等关键领域的科技投入,提升基础研究和应用基础研究的能力2023/08工业母机企业增值税加计抵减政策通知,2023/1/1-2027/12/31对生产销售先进工业母机主机、关键功能部财务部、税务总局 件、数控系统的企业,加计15?抵减企业应纳增值税税额。先进工业母机产品基本标准(部分):金属切削机床:定位精度≤10微米/米,并安装数控系统;数控装置:具备三轴及以上联动控制功能;滚动功能部件(丝杠/导轨):P3精度以上;电主轴:动态回转精度≤10微米等。资料来源:政府官网,资金端:机床ETF顺利发行,国家大基金参投机床定增,助力机床行业发展壮大。1)机床ETF:2022年9月16日,华夏基金、国泰基金上报两只中证机床ETF;9月20日获得证监会批复,是证监会首次批复机床领域的基金产品,并已于10月26日发行上市。首批机床ETF的顺利发行,一方面能有效提升机床领域的市场关注度,有助于机床行业的发展壮大;另一方面,增强机床板块流动性,根据发售公告内容,募集期内,华夏中证机床ETF募集总规模不超80亿元人民币,国泰中证机床ETF募集总规模不超过50亿人民币。2)工业母机大基金:国家制造业转型升级基金,成立于2019年11月,注册资本1472亿元,是深耕制造业、助力中国制造转型升级的“航母级”国家级基金,在市场中具有较强引领作用。在其投资的9家A股公司中,工业母机领域公司包括科德数控、创世纪、日发精机,以及表达过投资意向的华中数控。在“工业母机”的下游应用环节,该基金也布局了徐工机械、柳工、潍柴动力、铁建重工等龙头企业。2022年,工业母机产业投资基金(有限合伙)在江苏苏州成立,注册资本为150亿元,基金股东包括国家制造业大基金,2023年6月26日,根据秦川机床公告,工业母机产业投资基金参投秦川机床定增,规模达1亿。工业母机相关大基金加大在机床领域的资金支持力度,有望加快机床产业链发展。:wind, 资料来源:,(截至2023/06/30)

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