天博动态

天博机床设备行业安信证券-机床设备行业2023年半年报综述：出口表现亮眼静待国内需求回暖看好自主可控背景下的投资机遇-230924

发布时间：2024-01-07 11:03人气：

　　天博天博2023H1机床设备板块市场及经营情况总结：出口表现亮眼，静待国内需求回暖机床设备行业2023年半年报综述，头部企业韧性凸显。

　　2、1）市场表现：从基本面来看，2023年上半年机床行业需求偏弱，行业处于筑底阶段，复苏窗口有待观察；从投资角度来看，受国家自主可控政策以及产业资金支持等主题催化，机床板块（样本公司）2023年初至今整体涨幅894%，跑出口表现亮眼赢市场。

　　3、2）成长性方面：新能静待国内需求回暖源汽车市场需求旺盛叠加出口拉动，机床板块收入端增速回正，利润端降幅收窄。

　　4、根据样本公司统计，2023H1机床设备板块实现营收13197亿元，同比增长104%；实现归母净利润1127看好机床自主可控背景下的投资机遇亿元，同比增长-1296%；2023Q2机床设备板块实现营收6896亿元，同比增长521%；实现归母净利润603亿元，同比增长-843%，利润端增速低于营收，主要系中低端机床行业竞争加剧，价格战以及较低的产能利用率或影响机床企业盈利能力。

　　5、拆分环节看，布局高端机床或核心零部件机床设备行业2023年半年报综述+出口占比较高的企业表现更优。

　　8、盈利能力短期承压，主要受中低端机床行业价格战以及低产能利用率影响；净利率持续改善，系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加，2023H1机床设备板块期间费用率为1708%，同比+023pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用看好机床自主可控背景下的投资机遇率分别+039pct、-026pct、-064pct、+073pct。

　　9、4）订单方面：存货基本机床设备行业2023年半年报综述持平，合同负债保持增长。

　　10、①根据样本公司统计，截至2023年上半年，机床设备板块合同负债+预收账款为4519-11%-1%9%19%29%39%-01-09机床设备沪深9本报告版出口表现亮眼权属于安信证券股份有限公司，2行业专题/机床设备亿元，同比+1812%；存货为13164亿元，同比+034%，同比均实现正增长，根据中国机床工具工业协会数据，自今年年初以来，金属切削。

　　11、机床新增订单和在手订单同比均保持静待国内需求回暖增长，分别同比+51%和+04%。

　　12、后市看好机床自主可控背景下的投资机遇展望：短期静待需求复苏，长期机床高端化+国产替代驱动成长。

　　13、1）短期：出口表现机床设备行业2023年半年报综述亮眼，静待国内需求回暖。

　　14、①国内方面，8月制造业PMI497%，环比+04pct，连续3个月回升；根据机床工业协会数据，日本7月的机床订单总额减少20%，来自中国的订单额同比减少36%，降幅出口表现亮眼环比6月（45%）有所收窄，说明国内整体经济的活跃度有小幅回升，但回升速度偏缓；根据国家统计局数据，2023年1-8月金属切削机床产量40万台，同比-1%，金属成形机床产量101万台，同比-198%，行业处于磨底阶段，静待制造业需求复苏。

　　15、带动机床行业需求回暖静待国内需求回暖；②出口方面，根据中国机床工具工业协会数据，金属加工机床出口额367亿美元，同比增长330%，协会重点联系企业1-6月出货值实现两位数增长。

　　16、2）中期：机床进入更新迭代看好机床自主可控背景下的投资机遇周期，存量替换需求起托底作用。

　　17、机床的更新周期为8-10年，上一轮我国金属切削机床产值高点在2011年，2021年我国金属切削机床产量为602万台，同比+3498%，为2011年8599万台的7001%；2022年我国金属切削机床产量为572万台，同比-498%，为2012年797万台的72%，机床存量更新潜力待释放，为机床行业需求形成机床设备行业2023年半年报综述托底。

　　18、3）长期：机床高端化+国产替代为大势所趋出口表现亮眼，驱动行业长期发展。

　　19、2023年8月，财务部、税务总局印发工业母机企业增值静待国内需求回暖税加计抵减政策通知，2023/1/1-2027/12/31对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的企业，加计15%抵减企业应纳增值税税额。

　　20、9月，四部门联合发布提高工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告，对未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，按照无形资产成本的看好机床自主可控背景下的投资机遇220%在税前摊销。

　　21、近期国家对机床产业链自主可控的激励政策频繁出台，有望减轻企业现金流压力的同时，为研发投入提供支持，助力国产高端机床发展机床设备行业2023年半年报综述壮大。

　　22、投资建议：短期看，制造业需求偏弱，行业仍处于筑底阶段，往后看下探可能性较小，下半年信心好于上半年，经济复苏有出口表现亮眼望带动机床行业需求持续回暖；长期看，机床高端化+国产替代为长期投资主线，近年来政策连续出台，有望助力高端机床国产替代，我们看好自主可控背景下，国产机床产业链的投资机会。

　　23、建议关注：1）机床整机：【科德数控】卡位五轴高端机床赛道，已形成相对完善产业链，五轴机床整机自主化率达85%；【秦川机床】国企机床唯二硕果，改革焕发新活力，产品结构优化有望带动利润率回升；本报告版权属于安信证券股份有限公司，3行业专题/机床设备【海天精工】和【纽威数控】数控机床民企龙静待国内需求回暖头，布局海外受益出口高景气；建议关注【豪迈科技】等。

　　24、2）机床零部件：【华看好机床自主可控背景下的投资机遇中数控】国产中高端数控系统先锋，核心自主化创新占比超80%。

　　25、风险提示：宏机床设备行业2023年半年报综述观经济下行风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、五轴机床国产化替代不及预期、统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失线、

　　行业专题/机床设备本报告版权属于安信证券股份有限公司，4内容目录1机床设备2023年中报综述：跑赢大市，静待需求回暖511市场表现：受国家政策及制造业景气度影响较大，2023年整体涨幅89出口表现亮眼4%5122023年中报总结：盈利能力承压，头部企业韧性凸显62后市展望：短期静待需求复苏，机床高端化+国产替代驱动长期成长1021短期：制造业边际回暖，复苏窗口有待观察1022中期：机床进入更新迭代周期，存量替。

天博机床设备行业安信证券-机床设备行业2023年半年报综述：出口表现亮眼静待国内需求回暖看好自主可控背景下的投资机遇-230924(图1)

　　换需求起托底作用1223长期：机床高端化+国产替代为大趋势，驱动行业长期发展123投资建议144风险提示15图表目录图12022/9-2023/9机床板块股价走势5图2主要机床设备公司2023Q1-2023Q2涨跌幅及2022Q1-2023Q2机构静待国内需求回暖持仓变化6图32023H1机床设备板块实现营收13197亿6图42023H1机床设备板块实现归母净利润1127亿元6图52023Q2机床设备板块实现营收。

　　6896亿元7看好机床自主可控背景下的投资机遇图62023Q2机床设备板块实现归母净利润603亿元7图7头部企业收入和利润实现正增长7图82023H1机床设备板块毛利率为2515%，净利率为873%8图92023Q2机床设备板块毛利率为2573%，净利率为922%8图10机床设备板块期间费用率呈下降趋势8图11机床设备板块保持较好的净现比8图122023Q2机床设备板块经营性现金流改善明显8图132023H1机床设备板块预收账款。

　　+合同负债为4519亿元，同比+1812%9图142023H1机床设备板块存货为13164亿元，同比+034%9图152023年1-6月，协会重点联系企业的金属切削机床、金属成形机床订单同比情况9图162023H1机床设备板块应收帐款周转率为2179图172023H1机床设备板块存货周转率为0769图18中国制造业PMI连续3个月上升10图198月新增社融312万亿元，同机床设备行业2023年半年报综述比多增6488亿元10图2。

　　0固定资产投资出口表现亮眼额累计同比情况10图212023年1-8月金属切削机床产产量40万台，同比-1%11图22机床工具产品累计出口情况（亿美元）11图232011年至今日本对华出口机床订单同比增速12图242021年我国金属切削机床产量为6020万台，同比+3498%，为2011年8599万台的7001%12图25国家制造业转型升级基金直投工业母机相关上市公司13图26机床ETF重仓持股13表1：近年高。

　　端数控机床政策13表2：机床设备板块重点公司盈利预测及估值表14行业专题/机床设备本报告版权属于安信证券股份有限公司，51机床设备2023年中报综述：跑赢大市，静待需求回暖参考中信行业分类标准，我们选取17家上市公司作为机床设备板块重点标的（以下简称“机床板块”），包括国盛智科、宇环数控、华中数控、海天精工、纽威数控、浙海德曼、静待国内需求回暖日发精机、科德数控、秦川机床、沈阳机床、华东数控、创世纪、宁波精达、亚。

　　威股份、思进智能、宇晶股份看好机床自主可控背景下的投资机遇、华辰装备，对2023年半年报机床设备板块经营情况进行分析。

　　11市场表现：受国家政策及制造业景气度影响较大，2023年整体涨幅894%我们以样本公司作为参考，回顾近一年来机床板块的股价走势，可以发现，沪深300指数区间震荡，2022年9月初至2022机床设备行业2023年半年报综述年年底下降156%，2023年初至2023/9/13整体下降219%。

　　机床板块则波动较大，出口表现亮眼2022年9月初至2022年底整体涨幅647%，2023年初至2023/9/13整体涨幅894%，大幅跑赢市场。

　　机床板块股价变动静待国内需求回暖具体可分为以下几个阶段：1)2022/10/1-2022/11/15：资金+政策加持，涨幅3494%。

　　2022年9月，华夏基金和国泰基金主导发行的两只中证机床ETF正式获得支持批文，为科创能力突出的机床企业提供直接融资看好机床自主可控背景下的投资机遇便利，资金支持利于推动机床国产替代；2022年10月，二十大报告强调，将国家安全提到非常突出的地位，尤其是军工领域的自主可控，包含军工制造装备——高端五轴数控机床的自主可控。

　　资金面+政策面双重催化下，机床机床设备行业2023年半年报综述板块关注度提升。

　　受疫情影响，市场需求偏弱，静待国内需求回暖2022年11-12月金属切削机床同比增速分别为-132%和-117%，行业处于筑底阶段，板块股价回落。

　　3)20看好机床自主可控背景下的投资机遇23/1/3-2023/4/10：自主可控意识加强，股价反弹，涨幅1673%。

　　2023年3月9日日本财务省等针对日本《外汇和外国贸易法》的相关公告的机床设备行业2023年半年报综述修正案，启动了公众意见征集，追加机床和工业机器人在内的9个行业为外国投资重点审查对象。

　　内需+安全为主的自主可控主题得到市场关注，受此出口表现亮眼影响，工业母机板块股价反弹。

　　一方面，机床企业2022年及2023年一季度经营情况一般，主要企业营收及净利润普遍承压，行业筑底但看好机床自主可控背景下的投资机遇未见明显复苏迹象；另一方面，7月国家出台工业母机企业增值税加计抵减政策，对生产销售先进工业母机主机、关键功能部件、数控系统的企业，加计15%抵减企业应纳增值税税额，对工业母机企业大致有10%左右利润弹性贡献，有利于改善企业现金流并增加再投资能力。

　　2023年6月，工业母机产业投资基金参投秦川机床定增，再次凸显国家安信证券对工业母机产业链的重视程度。

　　5)2023/7/3-2023/机床设备行业2023年半年报综述9/13：主题情绪回落，叠加制造业弱复苏现实，涨幅-1091%。

　　工业母机政策落地，主题情绪回落，叠加8-9月份制造业PMI仍处于荣枯线月金属切削机床产量同比-21%，较6月降幅扩大，市场需安信证券求偏弱。

　　23Q2涨跌幅及2022Q1-2023Q2机构持仓变化资料来源：Wind，安信证券研究中心122023年中报总结：盈利能力承压，头部企业韧性凸显成长性：宏观经济弱复苏，20安信证券23H1机床板块收入端增速回正，利润端降幅收窄。

　　根据样本公司统计，2023H1机床设备板块实现营收13197亿元，同比增长104%机床设备行业2023年半年报综述；实现归母净利润1127亿元，同比增长-1296%。

　　受宏观经济下滑影响，机床板块2022年收入利润实现负增长；2023年上半年，新能源安信证券汽车需求旺盛叠加受出口拉动，机床板块收入端实现正增长，利润端降幅显著收窄。

　　图32023H1机床设备板块实现营收13197亿图42023H1机床设备板块实现归母净利润1127亿元机床设备行业2023年半年报综述资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心2023Q2收入增速逐季加快，利润端持续承压。

　　根据样本公司统计，2023Q2机床设备板块实安信证券现营收6896亿元，同比增长521%；实现归母净利润603亿元，同比增长-843%。

　　利润端增速低于营收，我们结合中国机床工具工机床设备行业2023年半年报综述业协会对30家行业重点企业调研反馈情况，判断主要系中低端机床行业竞争加剧，价格战以及较低的产能利用率或影响机床企业盈利能力。

　　图52023Q2机床设备板块实现营收6896亿元图62023Q2机床设备板块实现归母净利润603亿元资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心业绩表现分化，产品结构高端或出口机床设备行业2023年半年报综述占比较高的公司更具韧性。

　　根据样本公司统计，由于宏观经济弱复苏，2023H1大多数机床设备企业收入/利润增速为负，安信证券但以高端五轴数控机床为主且主要下游为航空航天等军工领域的科德数控收入/利润增速分别为4277%/7346%，以数控机床业务为主的华中数控收入/利润分别为4135%/2802%，定位中高端且出口占比较高的纽威数控和海天精工收入利润增速分别为3111%/3056%和1187%/2570%，头部企业表现显著高于行业平。

天博机床设备行业安信证券-机床设备行业2023年半年报综述：出口表现亮眼静待国内需求回暖看好自主可控背景下的投资机遇-230924(图2)

　　均，经营韧性凸显；创世纪和宇环数控收入机床设备行业2023年半年报综述利润下滑较大，主要系3C行业景气度较弱；国企秦川机床和沈阳机床主要产品以中低端通用机床为主，与宏观经济关联度较大，下滑幅度也较大。

　　图7头部企业收入和利润实现正增长资料安信证券来源：Wind，安信证券研究中心盈利能力：盈利能力短期承压，净利率环比改善。

　　根据样本公司统计，（1）2023H1机床设备板块毛利率、净利率分别为2515%、873%，分别同比-105pct、-098pct机床设备行业2023年半年报综述；分季度来看，2023Q2机床设备板块毛利率为2573%，同比-056pct，环比+103pct；净利率为922%，同比-090pct，环比+122pct。

　　盈利能力短期承压，主要受机床行业用工成安信证券本上行、原材料价格居高位，中低端机床价格战以及低产能利用率影响。

　　净利率持续改善，系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加，2023H1机床设备板块期间费用率为1708%，同比+023pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别+039pct、-026pct、-064pct、+073pct，销售费用率提升系板块企业大-20%0%20%40%60%80%100%120%5560657075营收（亿元）yoy（%）-机床设备行业2023年半年报综述400。

　　%-200%0%200%400%-10-50510归母净利润（亿元）yoy（%）-400%-300%-200%-100%0%100%200%国盛智科宇环数控华中数控海天精工纽威数控浙海德曼日发精机科德数控秦川机床沈阳机床华东数控创世纪宁波精达亚威股份思进安信证券智能宇晶股份华辰装备2023H1净利润yoy(%)2023H1营收yoy(%)行业专题/机床设备本报告版权属于安信证券股份有限公司，8力拓展海外渠。

　　道，发展出口业务；研发费用率保持较高水平系在行业下滑背景下，机床企业仍注重自主研发，升级产品谱系，为国产机床设备行业2023年半年报综述替代奠定坚实基础。

　　图82023H1机床设备板块毛利率为2515%，净利率为873%图92023Q2机床设备板块毛利率为2573%，净利率为922%资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心图10机床设备板块期间费用率呈下降趋势资料来源：安信证券Wind，安信证券研究中心现金流：机床设备板块现金流大幅改善。

　　根据样本公司统计，机床设备板机床设备行业2023年半年报综述块经营性现金流净额从2022H1的-532亿元提升至2023H1的889亿元，2023Q2现金流为1222亿元，同比提升167325%，机床设备企业大多采用较稳健的信用政策，去年受疫情影响，客户回款较差，2023年开始回款情况改善，2023H1净现比维持在较高水平（79%）。

　　图11机床设备板块保持较好的净现比图122023Q2机床设备板块经营性现金流改善明显资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心-20%-10%0%10%20%30%02安信证券H1毛利率（%）净利率（%）-20%-10%0%10%20%30%毛利率（%）净利率（%）0%5%10%15%120222023。

　　H1销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%）-600%-400%-200%0%200%400%-40-22023H1归母净利润（亿元）经营性现金流（亿机床设备行业2023年半年报综述元）净现比（%）-10-505101520经营性现金流（亿元）行业专题/机床设备本报告版权属于安信证券股份有限公司，9订单：存货基本持平，合同负债保持增长。

　　①根据样本公司统计，截至2023年上半年，机床设备板块合同负债+预收账款为4519亿元，同比+1812%，存货为13164亿元，同比+034%，同比均实现正增安信证券长，合同负债和存货与收入端变化基本保持一致。

　　②订单方面，根据中国机床工具工业协会数据，自今年年初以来，金属切削机床新增订单和在手订单机床设备行业2023年半年报综述同比均保持增长，金属成形机床新增订单自年初一直处于下降区间，主要原因是上年同期新能源车投资比较集中，基数较高；在手订单同比增长，增幅逐月回落，但在6月末呈现回升趋势。

　　图132023H1机床设备板块预收账款+合同负债为4519亿元，同比+1812%图14202安信证券3H1机床设备板块存货为13164亿元，同比+034%资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心图152023年1-6月，协会重点联系企业的金属切削机床、金属成形机床订单同比情况资料来源：中国机床工具工业协会，安信证券研究中心运营能力：应收帐款周转率和存货周转率均下降。

　　根据样本公司统计，截至2023年上半年，机床设备板块应收账款周转率为217，存货周转率为机床设备行业2023年半年报综述076，较2022年均有所下降，我们判断主要系受到机床行业成本上行、中低端机床价格战，以及企业产能利用率下降影响，营运能力下滑。

　　01820193H1存货（亿元）yoy（%）023H1应收账款周转率023H1存货周转率行业专题/机床设备本报告版权属于安信证券股份有限公司，102后市展望：短期静待需机床设备行业2023年半年报综述求复苏，机床高端化+国产替代驱动长期成长21短期：制造业边际回暖，复苏窗口有待观察制造业PMI温和。

　　①PMI：8月制造业PMI497%，机床设备行业2023年半年报综述环比+04pct，连续3个月上升，整体经济的活跃度有小幅回升，但回升速度偏缓。

　　②社融：社融数据是通用制造业的前瞻性指标，8月新增社融312万亿元，高于彭博一致预期的27万亿元，同比多增6488亿元，主要安信证券是政府融资超预期的贡献，但政府债背后也反映稳增长政策的带动。

　　企业中长期贷款同比仍在萎缩，8月新增企业中长机床设备行业2023年半年报综述期贷款6444亿元，同比少增909亿元，主要系房地产疲软和出口回落影响。

　　③固定资产投资：2023年1-8月制造业固安信证券定资产投资同比增长59%，比上年同期降低41个百分点，其中，作为机床行业重点领域的通用设备制造业固定资产投资同比增长48%，比上年同期降低121个百分点。

　　图18中国制造业PMI连续3个月上升图198月新增社融312万亿元，同比多增6488亿元资料来源：Wind，安信证券研究中心资料来源：Wind，安信证券研究中心图20固定资产投资额累计同比情况资料来源：Wind，安信证券研机床设备行业2023年半年报综述究中心机床行业仍处于筑底阶段，制造业复苏窗口期仍有待观察。

　　从2022年11月开始，随着疫情全面放开，我国金属切削机床当月同比触底回升，安信证券降幅逐步收窄，根据国家统计局数据，2023年8月中国金属切削机床产量5万台，同比持平，2023年1-8月中国金属切削机床产量约40万台，同比-1%。

　　属于安信证券股份有限公司，11图212023年1-8月金属切削机床产产量约40万台，同比-1%资料来源：Wind，安信证券研究中心进出口保持顺差，机机床设备行业2023年半年报综述床出口呈现亮点。

　　根据中国机床工具工业协会数据，安信证券金属加工机床出口额367亿美元，同比增长330%，在贸易差额上，金属加工机床总计自本年初呈现顺差，1-6月顺差为59亿美元。

　　在连续4年顺差持续增长基础上，历史上首次实现机床工具全部9个商品门类顺差，其中金属切削机床首次实现顺差，首次成为机机床设备行业2023年半年报综述床工具出口第一大门类商品，占出口总额的256%。

　　协会重点联系企业1-6月出货值实现两位数增长，2023年上半年机安信证券床出口对行业起到较强支撑作用。

天博机床设备行业安信证券-机床设备行业2023年半年报综述：出口表现亮眼静待国内需求回暖看好自主可控背景下的投资机遇-230924(图3)