天博机床设备2023年三季报综述：静待行业复苏看好机床自主可控背景下的投资机遇

　　我们选取国盛智科、宇环数控、华中数控、海天精工、纽威数控、浙海德曼、日发精机、科德数控、秦川机床、沈阳机床、华东数控、创世纪、宁波精达、亚威股份、思进智能、宇晶股份、华辰装备等 17 家上市公司作为机床设备板块重点标的，对 2023 年三季报机床设备板块经营情况进行分析。

　　2023Q3 机床设备板块市场及经营情况总结： 业绩表现分化， 产品结构高端及出口占比较高的公司表现更优。

　　1）市场表现： 从基本面来看， 2023 年前三季度机床行业需求偏弱，行业处于筑底阶段，复苏窗口有待观察；从投资角度来看， 除大盘因素外，板块内部在“政策落地，主题情绪回落”以及“制造业弱复苏现实”的压力下，自 2023 年 7 月 3 日至今高位回调约 13.07%。

　　2） 成长性方面： 根据样本公司统计， 2023 前三季度板块实现营收194.31 亿元，同比下滑 1.05%；实现归母净利润 15.10 亿元，同比增长 101.74%； 2023Q3 机床设备板块实现营收 62.34 亿元，同比下滑5.19%；实现归母净利润 3.84 亿元，同比增长 170.28%， 收入端承压但环比二季度降幅收窄，主要系新能源汽车市场需求旺盛叠加出口拉动。 利润端增速较高，一方面由于去年同期低基数，另一方面机床公司费用管控较好， 同时非经常收益增加。 拆分环节看， 布局高端机床及下游为航天航空的科德数控、布局核心零部件数控系统的华中数控，以及出口占比较高的海天精工、纽威数控等公司韧性凸显，业绩增速高于行业平均。

　　3） 盈利能力方面： 毛利率持续承压，净利率有所改善。 根据样本公司统计， 2023 前三季度机床设备板块毛利率、净利率分别为25.36%/7.87%，分别同比-0.80pct/+4.18pct； 2023Q3 机床设备板块毛利率为 25.80%，同比-0.29pct，环比+0.07pct；净利率为 6.05%，同比+14.32pct，环比-3.17pct。 毛利率短期承压，主要受中低端机床行业价格战以及低产能利用率影响； 净利率持续改善，系机床设备企业费用管控能力较好以及政府补助、汇兑等非经常性收益增加。2023 前三季度机床设备板块期间费用率为 17.78%，同比+0.07pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别+0.55pct、 -0.18pct、 -0.37pct、 +0.61pct。

　　4） 订单方面： 存货和合同负债持平微增。 根据样本公司统计，截至2023 年前三季度，机床设备板块合同负债+预收账款为 46.46 亿元，同比+0.15%； 存货为 132.06 亿元，同比+0.92%，同比微增，与收入端变化基本一致。

　　1） 宏观环境： 行业处于磨底阶段，静待制造业需求复苏带动机床行业需求回暖。 10 月制造业 PMI 49.5%，环比-0.7pct； 根据机床工业协会数据，日本 9 月的机床订单总额减少 11%，来自中国的订单额同比减少 40%， 经济复苏趋势尚不稳固； 根据国家统计局数据， 2023 年 1-9 月金属切削机床产量 37.4 万台，同比+9.28%， 9月金属切削机床产量 5.44 万台，同比+12.5%，自 2021 年 8 月以来首次实现双位数增长。

　　天博

　　2） 景气跟踪： 新能源车和出口景气持续+3C 复苏，有望带动机床需求持续提升。 ①新能源车： 根据中汽协数据， 2023 年 9 月我国新能源汽车产量和销量分别为 85.8 万辆和 90.4 万辆，分别同比+16.4%和+27.2%， 2023 年 1-9 月我国新能源车渗透率为 29.8%，同比+6.37pct； ②出口： 根据中国海关数据， 2023 年 1-8 月机床工具进出口总额 213.0 亿美元，同比-4.3%。其中，进口额 74.9亿美元，同比-11.6%；出口额 138.1 亿美元，同比+0.1%； ③3C：8 月中国手机出货量为 0.18 亿台，同比+0.03%， 1-8 月累计出货量 1.6 亿台，同比-6.70%， 随着新一轮换机周期逐渐开始，中国智能手机市场出货量有望在 2023 年第四季度迎来拐点， 同时钛合金等新材料渗透率提升，有望催生机床新需求。

　　3） 周期复盘： 机床进入更新迭代周期，存量替换需求起托底作用。机床的更新周期为 8-10 年， 上一轮我国金属切削机床产值高点在2011 年， 2021 年我国金属切削机床产量为 60.2 万台，同比+34.98%，为 2011 年 85.99 万台的 70.01%； 2022 年我国金属切削机床产量为 57.2 万台，同比-4.98%，为 2012 年 79.7 万台的 72%，机床存量更新潜力待释放，为机床行业需求形成托底。

　　天博

　　4） 长期需求： 机床高端化+国产替代为大势所趋，驱动行业长期发展。2023 年 9 月，四部门联合发布提高工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告，对未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，按照实际发生额的 120%在税前扣除；形成无形资产的，按照无形资产成本的 220%在税前摊销。 近期国家对机床产业链自主可控的激励政策频繁出台，有望减轻企业现金流压力的同时，为研发投入提供支持，助力国产高端机床发展壮大。

　　短期看，制造业需求偏弱，行业仍处于筑底阶段，往后看下探可能性较小，下半年信心好于上半年，经济宏观复苏有望带动机床行业需求持续回暖；长期看，机床高端化+国产替代为长期投资主线，近年来政策连续出台，有望助力高端机床国产替代，我们看好自主可控背景下，国产机床产业链的投资机会。建议关注：

　　1） 机床整机：【科德数控】卡位五轴高端机床赛道，已形成相对完善产业链，五轴机床自主化率达 85%；【秦川机床】国企机床唯二硕果，改革焕发新活力，产品结构优化有望带动利润率回升；【海天精工】和【纽威数控】数控机床民企龙头，布局海外受益出口高景气；建议关注【创世纪】、【豪迈科技】等。

　　2） 机床零部件：【华中数控】国产中高端数控系统先锋，自主化率超过 80%。

　　风险提示： 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、五轴机床国产化替代不及预期。